Nota della redazione: Il 17 novembre, Avadel ha annunciato che il suo consiglio di amministrazione ha determinato che la proposta di Lundbeck era superiore a quella di Alkermes. Avadel e Alkermes hanno cinque giorni di tempo per negoziare aggiustamenti al loro accordo esistente, che, almeno per ora, rimane intatto. Alle calcagna di una battaglia di offerte tra Pfizer e Novo Nordisk, una nuova guerra di offerte nel settore farmaceutico è scoppiata. Questa volta, per un farmaco contro la sonnolenza. Lo scorso mese, Avadel Pharmaceuticals ha accettato di vendere ad Alkermes, un’altra azienda farmaceutica con sede a Dublino, in un accordo potenzialmente del valore di circa 2,1 miliardi di dollari. I termini prevedevano che gli investitori di Avadel avrebbero ricevuto 18,50 dollari per azione immediatamente, ma avrebbero potuto ricevere altri 1,50 dollari per azione se il farmaco principale dell’azienda, un farmaco per la narcolessia chiamato Lumryz, fosse stato approvato anche per trattare un altro disturbo del sonno noto come ipersonnia idiopatica nei prossimi anni. Gli analisti di Wall Street hanno descritto Lumryz come un “chiaro” corrispondenza strategica per Alkermes, che ha sviluppato il proprio farmaco per la narcolessia che fa parte di una nuova classe di farmaci prevista per generare miliardi di dollari. Ma questo accordo potrebbe non realizzarsi, ora che un’altra azienda ha presentato una proposta di acquisto più grande e non richiesta a Avadel. Lundbeck, un’azienda farmaceutica danese, offre di pagare 21 dollari in contanti per ogni azione di Avadel, fornendo inoltre un “diritto di valore contingente” che potrebbe valere fino a 2 dollari per azione se vengono raggiunti determinati traguardi. Con questo diritto, metà del valore proverebbe dalle vendite annuali nette combinate di Lumryz e un altro asset di Avadel, valiloxybate, che raggiungono almeno 450 milioni di dollari negli Stati Uniti entro la fine del 2027. L’altra metà proverebbe se le vendite annuali nette di questi farmaci raggiungono 700 milioni di dollari negli Stati Uniti entro la fine del 2030. In totale, la proposta di Lundbeck mette circa 3 miliardi di dollari in più sul tavolo rispetto a quella di Alkermes. L’accordo con Alkermes permette ad Avadel di parlare e negoziare con Lundbeck. Finora, tuttavia, Avadel ha detto che il suo consiglio di amministrazione non ha determinato se questa nuova offerta sia superiore, né ha cambiato la sua raccomandazione a sostegno dell’acquisizione esistente. Nonostante ciò, gli analisti sostengono che l’offerta di Lundbeck mette Alkermes in una posizione difficile. L’azienda potrebbe perdere Lumryz o finire per pagare significativamente di più per assicurarsi un accordo. Questa nuova proposta “solleva rischi significativi” per l’offerta di Alkermes, secondo Leonid Timashev di RBC Capital Markets. Umer Raffat, un analista della banca d’investimento Evercore ISI, ha scritto in una nota ai clienti che Alkermes potrebbe aumentare la sua offerta, ma potrebbe non essere in grado di superare quella di Lundbeck. Raffat stima che, dopo aver considerato le rispettive riserve di cassa, il debito e i guadagni di base, Alkermes ha una “capacità interna di accordo” inferiore a 2,7 miliardi di dollari rispetto ai 3,8 miliardi di Lundbeck. Ma per Raffat, un’altra domanda, forse più importante, è se Alkermes dovrebbe cercare di superare l’offerta di Lundbeck. Questo perché Lumryz è simile a Xyrem, un farmaco per il sonno che generava ben oltre 1 miliardo di dollari di vendite annuali prima che i concorrenti generici entrassero nel mercato. Se un accordo abbia senso per Alkermes “si riduce a se i generici di Xyrem eserciteranno pressione su Avadel”, ha scritto l’analista. Alkermes “deve essere al 100% sicuro” che i ricavi di Lumryz, dopo sconti, ribassi e accordi di rimborso, continueranno a resistere nel tempo prima di procedere con qualsiasi aumento dell’offerta, ha aggiunto Raffat. Per Lundbeck, asset come Lumryz e valiloxybate potrebbero aiutare a compensare il calo previsto nelle vendite. Gli analisti di Jefferies questa settimana hanno declassato la loro raccomandazione sull’azione di Lundbeck a “sottoperformance”, citando come la concorrenza generica metterà a rischio circa il 60% del fatturato dell’azienda tra ora e il 2030. Il team di Jefferies ha stimato che le vendite annuali di Lumryz raggiungeranno un picco di oltre 550 milioni di dollari, anche se potrebbero aumentare se il farmaco ottiene l’approvazione per un’opportunità “blockbuster” come l’ipersonnia idiopatica. Tuttavia, un’acquisizione di Avadel potrebbe essere rischiosa anche per Lundbeck. “[U]na guerra di offerte non aiuta la nostra preoccupazione per il rischio di pagare troppo”, ha scritto Lucy Codrington, un’analista di Jefferies che copre Lundbeck. Codrington ha anche notato come i dirigenti di Lundbeck abbiano indicato in precedenza che non avevano piani – almeno nel breve termine – per perseguire un’acquisizione simile nella portata dell’acquisto di 2,6 miliardi di dollari di Longboard Pharmaceuticals alla fine del 2024. La dimensione dell’offerta di Avadel è stata quindi “una sorpresa”.